Финансирование инновационных проектов
Задача Инмена в сфере мобилизации финансовых ресурсов состоит в выборе наиболее оптимального соотношения между собственными и заемными средствами. рационализация инновационных финансов требует рассмотрения проблемы цены привлекаемого капитала.
Плата за используемые в инновациях финансовые ресурсы составляет значительную часть общих издержек по проекту. Отношение общей суммы платы к объему оплачиваемых финансовых средств называется ценой капитала и выражается в процентах. Цена капитала зависит от его источника (собственника), определяется рынком капитала, т. е. спросом и предложениями. Если источников и цен привлекаемого и заемного капитала несколько, то определяют средневзвешенную стоимость инвестируемого капитала.
Стоимость собственного капитала можно рассматривать как уровень доходности по альтернативным вариантам его использования с учетом рисков.
Стоимость привлекаемого капитала путем эмиссии своих ценных бумаг определяется как стоимость собственного капитала, увеличенная на затраты по эмиссии и сумму процентов к рыночной цене акций.
Стоимость заемных средств равна эффективной процентной ставке по кредитам, скорректированной с учетом налогов.
Помимо оценки инвестиционного капитала, существует оценка эффективности использования заемных средств. Для этого определяют два показателя: норму прибыли на единицу активов объекта инвестирования (чистый доход до выплаты процентов по займам, деленный на акционерный капитал плюс долгосрочная задолженность) и норму прибыли на единицу акционерного капитала (дивиденды, деленные на акционерный капитал). Затем определяется коэффициент эффективности использования заемных средств. Естественно, чем дешевле заемные средства, тем выгоднее брать кредит. Что касается самого предприятия объекта инновации, то оно должно вернуть весь заемный капитал за счет амортизации. В случае же финансирования основного капитала за счет выпуска акций амортизация остается у предприятия для последующего инвестирования. Однако, прибегая к долгосрочным займам, предприятие имеет все те же преимущества, о которых говорилось выше.
Долгосрочные займы оформляются в виде выпуска облигаций, которые размещаются через банки и другие финансовые институты. По этим обязательствам объект инновации — хозяйствующий субъект — обязуется вернуть долг через определенный период времени с периодической выплатой установленного процента. Финансовые права держателей облигаций соблюдаются в первую очередь, т. е. имеют преимущества перед держателями акций.
Следует отметить, что в финансировании инноваций повышается роль внутренних источников, главным образом амортизации, а в использовании внешних средств происходит возрастание значения долгосрочных банковских займов по сравнению с выпуском новых акций.
В плане менеджмента эти процессы ведут к относительному снижению роли акционеров-собственников и соответствующему возрастанию роли Инменов.
Как уже отмечалось, государство посредством налоговой и кредитно-денежной политики воздействует на масштабы инвестиций в производство.
Целевые налоговые льготы (инвестиционный налоговый кредит), стимулирование лизинговых операций и государственные гарантии для зарубежных инвестиций улучшают общий инвестиционный климат. Инновации стимулируют переориентацию с экспорта товаров на экспорт производительного капитала, что сопровождается притоком зарубежных инвестиций в наукоемкие отрасли.
Pages: 1 2